北大荒拥有1158万亩耕地和100余万亩荒地

　　公司控股股东北大荒集团是中国最大的现代化农业企业集团，辖区总面积5.62万平方公里，拥有113个农(牧)场、805家国有及国有控股企业、1208家非国有企业，年粮食综合生产能力达到450亿斤，粮食商品量400亿斤。

　　公司由北大荒集团作为独家发起人设立，拥有1158万亩耕地和100余万亩荒地，分布在黑龙江省11个市县(区)。公司现拥有17家分公司、7家子公司，参股一家银行。子公司主要包括北大荒龙垦麦芽有限公司、黑龙江北大荒纸业有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限公司、北大荒投资担保股份有限公司、北大荒鑫亚经贸有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限责任公司等。

　　主业经营持续向好，工业资产改革效果显着

　　2014年公司运营质量和偿债能力大幅提高，从根本上扭转了近年来连续亏损的局面，公司实现归属于母公司所有者的净利润近8亿元，资产负债率31.5%，较年初下降32.5个百分点。

　　2014年公司实现土地承包收入24.6亿元，同比增长7.66%，主业经营状况持续向好。工业和贸易亏损一直是拖累公司业绩的主要原因，2014年公司做出多方改进：(1)出售北大荒米业；(2)完成浩化分公司改革与管理升级工作，人员由1600余人精简至900余人，今后每年可减亏约6,000万元；(3)成功推进北大荒龙垦麦芽公司所属的秦皇岛麦芽、哈尔滨麦芽租赁经营工作，年可获得租金收入2,000万元；(4)完成北大荒希杰公司资产和股权出售工作；(5)继续推进北大荒鑫亚经贸公司停业整顿、留守清欠。

　　2015年计划在公司层面实施混改，打造非转基因有机农产品

　　公司农业处于现代化大农业领军地位，正在向绿色、有机农业快速发展；工业企业仍处于亏损状态，今后一个时期将继续寻求战略投资者，引进外力弥补自身不足，改变股权结构、改革体制机制，竭力扭转不利局面。2015年和今后一个时期，公司将发挥自身优势，积极培育新的利润增长点，全面提升经营质量和经营效益。

　　2015年公司设定了详细的经营计划：(1)继续夯实传统种植业主营业务，巩固现代化大农业领先优势，重点引进高性能、自动控制、卫生导航、精细精量农业装备，大力推广农业生产新技术、新工艺；(2)对浩良河化肥分公司继续进行对外战略合作，实行股权改革和技术改造；(3)公司层面实施混合所有制改造；(4)在盘活存量资产的同时，积极与国内知名商业企业和电商企业合作，打造非转基因有机农产品，进一步提升北大荒品牌美誉度，不断提升公司市值。

　　 盈利预测与投资建议

　　公司拥有丰富的耕地资源，土地承包收入稳步提升，2012年底以来，公司新一届领导班子按照止血止亏、关停并转的总体思路推进工贸企业改革，成果较为显着，2014年公司盈利触底反转。2015年是农垦深化改革元年，公司计划在公司层面推进混合所有制改革；此外，公司还将在农业信息化、打造非转基因有机农产品等方面有新的突破。我们预计2015-2016年公司实现归属于母公司股东的净利润分别为7.0亿元和8.0亿元，对应每股收益0.39元和0.45元，合理估值20-22元，维持“强烈推荐”评级不变。

　　风险提示

　　工贸业务减亏不及预期；农垦改革不及预期；[民生证券股份有限公司]